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Em doloroso flip-flop, Deutsche diz que “era errado fechar a venda do dólar”, restabelece isso … À medida que o dólar sobe

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Na quarta-feira passada, enquanto o mercado girava em resposta ao que parecia ser o colapso das expectativas da “Onda Azul”, o Deutsche Bank agitou-se quando seu estrategista-chefe de câmbio, George Saravelos, correu para fechar sua posição vendida em dólar, dizendo que “com os EUA resultado das eleições extremamente incerto “ele mudou sua visão do dólar e se tornou neutro, já que” não vê mais uma narrativa convincente da fraqueza do dólar no final do ano por três razões “.

  • Em primeiro lugar, seja quem for que ganhe a Casa Branca, as chances de uma mudança estrutural para uma política fiscal mais fácil nos EUA diminuíram drasticamente. Se os democratas perderem o Senado (o risco agora parece alto) e o governo unificado se tornar impossível, isso tornaria mais difícil um acordo sobre uma expansão fiscal considerável. Os déficits gêmeos mais amplos e a inclinação reflacionária da curva de juros dos EUA foram um fator importante por trás de nossa visão negativa do dólar e isso foi colocado em espera.

  • Em segundo lugar, os riscos de um resultado eleitoral contestado prolongado parecem significativos. É provável que o mercado esteja mais preocupado com a incerteza genuína na margem de votos do que com a incerteza política relacionada com a recusa em conceder. No momento em que este artigo foi escrito, as margens em vários estados importantes eram muito estreitas (Geórgia, Nevada, Wisconsin) ou incertas (Pensilvânia, Michigan), levando a um risco de recontagem prolongada e batalhas judiciais. Isso pode durar até dezembro.

  • Terceiro, e além da eleição, a onda de inverno COVID provou ser mais rápida e maior do que pensávamos. A Europa já está em um bloqueio “suave” e os números dos EUA devem piorar.

Ironicamente, e como apontamos na semana passada, logo após o DB reverter sua posição, o dólar reverteu seu breve salto e despencou, sofrendo sua maior queda desde agosto.

A moeda norte-americana continuou a cair e caiu a cada dia desde que o DB fechou a venda em dólar …

… trazendo-nos para hoje, quando em mais um momento delicioso de revisionismo de Wall Street no mesmo nível com aquele do JPMorgan, o estrategista do Deutsche deu uma cambalhota em sua última semana, escrevendo “erramos em fechar nosso dólar a descoberto. Nós o restabelecemos.

Eis porque, de acordo com George, tudo o que ele disse há menos de uma semana está totalmente errado e, na verdade, o caso oposto agora está em jogo:

Nos últimos três meses, argumentamos que uma vitória nas eleições de Biden seria o evento negativo mais importante para o dólar neste ano. Fechamos nossa visão de baixa do dólar na quarta-feira, pois parecia que a eleição dos EUA seria contestada. Nós estávamos errados: Biden emergiu como o claro presidente eleito neste fim de semana e o mercado está enviando uma forte mensagem de que é preciso olhar para qualquer incerteza remanescente. Portanto, estávamos errados em fechar nosso dólar a descoberto e o restabelecemos. Acreditamos que o dólar comercial amplo tem potencial para cair mais 3-5% no final do ano, com EUR / USD quebrando de forma convincente 1,20, USD / JPY atingindo 100 e USD / CNH 6,40, conforme destacado por nossos colegas da Ásia na sexta. Tudo se resume a três fatores:

  1. O desenrolar do prêmio de risco Trump dollar. demonstramos a forte correlação positiva entre as medidas de incerteza global e o dólar.

    Os dois maiores motores dessa incerteza têm sido a política externa do presidente Trump, bem como o Coronavírus. Uma mudança para uma abordagem mais multilateral sob Biden e um provável fim da diplomacia por meio do Tweet será uma mudança estrutural importante para o mercado nos próximos meses, que levará algum tempo para definir o preço. Além disso, qualquer anúncio de vacina que reduza a percepção do mercado de a “cauda” do Coronavírus provavelmente reduzirá ainda mais a incerteza. Ao todo, uma reversão da incerteza global para os níveis anteriores a 2016 estaria associada a outra queda de 5-10% do dólar.

  2. O retorno do carry e o dólar como financiador: uma onda azul foi o resultado mais negativo para o dólar na análise de cenário que publicamos na semana passada: mais gastos fiscais sob o governo unificado e o aumento dos déficits gêmeos teriam sido obstáculos estruturais importantes para o dólar. No entanto, o outro lado de (um provável) governo dividido é que o mercado não precisa mais se preocupar com rendimentos mais altos dos EUA. Há muito enfatizamos como o mercado está extremamente subponderado em EM FX, especialmente os de alto rendimento. Como argumentamos na semana passada, estamos voltando para um regime de “estagnação secular” de baixo crescimento, baixa inflação e baixos rendimentos – sem guerras comerciais e sem aumentos do Fed como 2018-19. Há muito potencial para o mercado construir posições vendidas em dólar e usar o dólar como financiador.

  3. Mais divergência de vírus à nossa frente: Notamos há algumas semanas que o que mais importa para a Europa não são os bloqueios, mas a segunda onda de vírus sendo controlada. Os números de casos de vírus já estão chegando ao pico na Holanda e na Espanha, desacelerando na Alemanha e há evidências de que a taxa de positividade francesa está chegando ao pico. O Norte da Ásia continua a se destacar por seus resultados superiores de vírus e crescimento. Em contraste, não apenas tememos que o número de vírus nos Estados Unidos piore, mas, dada a relutância em impor medidas de controle mais sérias em ondas anteriores, pode levar mais tempo do que na Europa. Isso seria uma reminiscência do primeiro episódio de “divergência de vírus” do início do verão.

Resumindo a última posição do DB: “a remoção da incerteza global, uma mudança para o financiamento em dólar e a divergência do vírus em relação aos EUA favorecem um dólar mais fraco no final do ano. A China está emergindo como o antipolo claro do crescimento global e desempenho superior do rendimento com o CNH servindo como uma âncora importante para uma fraqueza mais ampla do dólar. Nossas previsões oficiais já incorporam as expectativas de um dólar mais fraco no final do ano, portanto permanecem intactas, de acordo com as metas acima. “

Havia apenas um problema: tendo publicado esta nota durante a noite, ela falhou em contabilizar as últimas notícias da Pfizer que movimentam o mercado, que aumentaram os rendimentos do Tesouro, trazendo as probabilidades de aumento das taxas muito mais perto do presente, como observamos anteriormente.

Como resultado, o mercado está começando a olhar para toda a fase deflacionária dos próximos 2-3 anos, que foi totalmente precificada até agora, e em vez disso está começando a precificar o que pode ser aumentos das taxas do Fed logo em 2023, ou até 2022 (se notar antes) que – drumroll – enviou o dólar fortemente!

Realmente não se poderia inventar isso, e pelo bem dos Saravelos do DB, podemos apenas esperar que o pico do dólar desapareça, ou então o estrategista de câmbio não terá escolha a não ser dizer aos seus clientes prejudicados que ele estava errado sobre estando errado sobre fechar seu dólar curto.

Fonte: http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/8pQIhWEU8SE/painful-flip-flop-deutsche-says-it-was-wrong-close-dollar-short-reinstates-it-dollar-surge

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